政策调整方向、外部流动性预期拐点、地缘扰动改善均已明确，基本面、估值、风险偏好分别得到改善。a股市场已经全面修复，市场易涨难跌。目前仍处于政策驱动的上半年。交易重心有望从政策预期的博弈切换到政策效果的博弈。建议改善持仓均衡配置。建议重点关注三条主线:精准防控、房地产产业链、全球流动性拐点，政策利好较为明显。

已经确定的三大因素:一是防疫政策调整有利于经济的趋势已经明确。“新二十条”的实施标志着防疫政策的科学性和准确性原则有逐步放松的趋势。新规下，风险区域和控制人员数量可能减半，对经济的影响明显降低，稳增长政策的传导能力提高，基本面预期改善。二是外部流动性预期拐点已现，美国通胀拐点相对明确，美元加息步伐放缓，美股上演反弹，美元指数拐点已现，人民币汇率贬值趋势基本结束，打开了a股估值修复空间。第三，美国中期选举落地，俄乌冲突局势出现缓和迹象。G20峰会期间，确定了中美、中法等双边领导人会晤，也明确了地缘政治扰动的边际改善。

中信建投证券:确认策略底部，把握运动战结构。

策略底部确认，利好逻辑继续兑现。后续战术还是要把握好运动战的结构。多项经济数据表明，目前仍处于被动去库存期，经济基本面依然偏弱。短期内仍需关注疫情反复和基本面数据波动的风险。在经济不确定、流动性过剩充裕的环境下，三季报之后，市场对政策信号的解读和情绪被放大，市场在轮动中寻找主线并快速演绎。作战策略需要用运动战来对待。

关注地产链短期估值修复，中期仍关注增长线索。优选新能源、医药、科技:高景气中优选23年有望高业绩增速的风/光/存储，关注有望率先改善基本面的医疗器械/零售药店/创新药和部分龙头中药，重点关注安全主题下的半导体设备/材料、新创和军工。

国泰君安证券:市场仍有拓展空间，交易重点是顺周期和消费。

预计转折正在发生，政策态度和方向的转变更为重要。但投资者的仓位并没有为此做好准备，市场仍有拓展空间。交易的重点是顺周期和消费。中期主线正在制造中。

价值底部反弹，抄底布局成长。内需预期复苏和价值底部反弹的机会在与经济预期复苏相关的周期(有色、煤炭、中央国有地产、建材等完成链。)和消费(餐饮、酒店、航空)。从中期来看，扩大内需的机会在于医药和制造业(军工、计算机、通信、机械设备)和新材料(钢铁、有色、化工)的替代和升级。

海通证券:年内第二波行情有望逐步启动，增量资金来源于此。

历史表明，a股资金水平与市场涨跌正相关。比如今年4月底到7月初的上涨行情中，增量资金来自外资，融资余额增加。随着国内外因素边际改善，市场有望开启年内第二波行情，增量资金可能来自新股发行、外资回流、融资余额增加。预计主要市场将集中在数字经济和新能源链等高增长领域。

安信证券:冬季小阳春值得期待。

我反复强调看多的逻辑，“1。放大交易量；2.人民币汇率企稳；3.振兴内需政策的迹象进一步明确。”已逐步得到验证，短期有利于市值的估值修复，以较为乐观的态度看待“战术性反弹”；如果中国的疫情能够得到有效控制，不出现明显蔓延，市场环境相对安全，冬天的小阳春值得期待。

超行业:房地产(连锁)；黄金；以数控机床、医疗器械及耗材、刀具、大功率轴承为代表的国产替代；以储能为代表的绿色电力产业链；光伏；汽车(汽车零部件)；以计算机(新创)为代表的数字经济；石油运输；农业。

广发证券:AH股前途光明，年底把握“胜败手”。

“国内政策底”再次确认触发，港股对“基本面修复”更加敏感。(1)11.8民营企业融资的“第二支箭”和11.10疫情防控政策的优化，都将改善AH股市场的信用和盈利预期；(2)10月社融和出口数据显示，“稳增长”政策有必要继续加码。历史上，就业压力大+出口下行+消费恢复慢的阶段都伴随着房地产的放松，疫情防控的优化也同样顺理成章；(3)2008年以来的经验表明，港股对“稳增长”政策和基本面改善的预期更敏感，更受益于国内稳增长预期的统一。

“海外政策底”也有积极信号，港股对“美债利率见顶”更为敏感。(1)10月美国CPI连续4个月下降，核心CPI也开始下降。12月加息50BP概率升至80.6%，美债利率上行压力缓解。我们预计美债利率下行拐点将在今年底明年初形成；(2)10月份我国CPI和PPI同时下降，也将打开国内信贷和金融政策的宽松空间；(3)从历史上看，港股对美债利率更为敏感，会更多受益于“美债利率上行压力的缓解”。

华安证券:反弹机会已至，新能源轨道调整加仓。

随着疫情防控的优化、房地产融资政策的调整、美国CPI的下降，前期市场对疫情扰动国内经济增长、美联储持续快节奏加息的担忧明显缓解，明显提振了市场风险偏好。随着内外情绪共同改善，市场有望迎来难得的反弹窗口。我们认为，近期来自国内外的积极信号表明，在12月初的中央经济工作会议和美国公布11月份失业率和CPI之前，资本市场有望保持积极态势。

配置方面，建议把握目前市场利好因素提振较大的板块进行配置:一是受益于美联储加息风险缓解、中长期行业表现仍具优势的新能源轨道，包括光伏风电、储能等。二是房地产板块直接受益于调控政策的进一步放松。三是受益于防疫政策优化提振增长预期，相应的消费复苏板块，包括医疗器械、白酒等。第四，券商板块受市场情绪提振。

浙商证券:市场有望从筑底阶段进入结构性牛市，科技创新板将迎来超预期上涨。

从短线来看，展望11月，我们认为仍然是多窗口，但新的变化是市场特征将从指数上涨阶段进入板块活跃阶段。结构上，经济温和复苏背景下，先进制造业为主，传统复苏为辅。

中期维度:两个预期差异。预期差1:大趋势维度是否已经反转。目前市场对是否反转存在分歧，但我们认为:从估值水平、宏观环境、结构运行等维度考虑，市场自4月底以来已经反转进入筑底阶段。接下来，随着美联储货币政策转向和国内经济温和修复的信号越来越多，市场有望从筑底阶段进入结构性牛市的上升阶段。预期二:科技的结构维度被低估。中期来看，我们认为科技创新板有望出现超预期的上涨。一方面是基于科技创新板产业分布的鲜明时代感，加上2019年以来持续的估值消化，使其具有景气优势、估值合理、资金配置低的特点。另一方面，科技创新板正在经历三个边际变化。交易层面发行量的扩大有利于资金配置。微观层面“菲达”解禁和重叠募投项目逐步投产，宏观层面弱复苏信号增多。

民生证券:乐观信号正在出现，有色金属可能是最有弹性的方向。

上周利好政策的落地，向投资者发出了明确的积极信号。稳定经济发展仍是最重要的任务之一，市场预期修复趋势已经确立。未来的基本面数据验证会逐渐重拾参考价值。

当一切好事发生的时候，有色金属可能是弹性最大的方向，也可能是投资者被抢和玩的最少的领域。即使不能完全排除不确定性，也可能成为部分投资者在年底“扭转大局”的绝佳品种，进而强化趋势。当然，从中长期来看，我们更应该关注“资源优于制造，劳动力优于资本，实物优于金融资产，重资产优于轻资产”这条主线。维持大宗商品相应行业的年度水平建议:有色金属(铜、金、银、铝、钼)、石油、大宗商品运输(石油运输、干散货运输)和煤炭；在国内经济复苏下，代表中国“核心资产”的沪深300将逐步恢复，重点关注:房地产、主要炼化行业、啤酒；成长领域看好元宇宙(主要是媒体)。

信达证券:熊转牛，仓位和灵活性最重要。

过去一年压制a股的负面因素包括疫情、房地产、美联储加息、人民币汇率贬值等。这些因素最近显示出积极的改善。这些改进至少意味着把所有因素上升到一个长期的宏大叙事可能是不合理的。政策和经济本身有一个周期。当经济下滑的时间足够长时，政策的反周期性质将大概率出现。这种变化可能对经济和利润产生年度影响，股市整体可能存在全面估值修复的可能性。我们最近推动的V型反转正在实现。如果反转期政策变化温和，第一波大概率会持续到2023年初。如果政策超预期下跌，可能会涨到2023年3月。在这个季度反转期，上市公司的利润可能不会马上好转。股市可能是第一波熊转牛的行情，仓位最重要。配置侧重于灵活性、估值和逻辑修复，而非高频景气改善。

超跌后成长会反弹，价值后期发力。房产年配置价值高，月配置价值一般。白酒的调整是消费股子行业中的强势板块。期间地产链条边际变化大，但季度可能更强。